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中一期货:珍妮特耶伦真正指的是不稳定的利率

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美国财政部长耶伦谈到了更高的利率在上周末的前景,引发了一些混淆其利率她指。
 
这位前美联储主席周日在接受彭博社采访时表示: “如果我们最终获得略高的利率环境,这实际上对社会和美联储的观点都是有利的。”
 
耶伦发表上述言论之际,杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 领导的美联储继续将短期利率固定在接近零的水平,而且没有迹象表明央行会很快加息。
 
但耶伦的一个“稍高的利率环境”的言论很可能指的是利率在更长期的视野,而不是短期利率由美联储八次每年设定。
 
这个想法:从长远来看,经济可以达到一个可以在更高的利率下维持强劲增长和稳定通货膨胀的地方。
 
但 Evercore ISI 的经济团队周一写道,其客户对她的言论“感到不安”,这可能被解释为美联储政策令人瞠目结舌。财政部长一个月前发表的类似言论令市场感到不安。
 
“鉴于这是前景的核心,前美联储主席很难在讨论经济时从不触及利率以及财政和货币政策的相互作用,尽管我们确实认为这需要谨慎处理,因为它是开放的误解,”Evercore ISI 的 Krishna Guha 写道。
 
r-star的故障
耶伦在接受彭博采访时的言论试图获得一个被称为 r* 的宏观经济概念,它是对“中性”利率的估计,对经济既没有刺激性也没有限制性。
 
在过去的几十年里,这一估计值有所下降,对于那些眼睁睁地看着存款证利率跌至 1% 以下的储户来说,这并不奇怪。
美联储推动短期利率政策。 除了世界各地的其他中央银行外,美联储最近遇到了一个重大难题:以低利率刺激经济。 资料来源:美联储
美联储推动短期利率政策。除了世界各地的其他中央银行外,美联储最近遇到了一个重大难题:以低利率刺激经济。资料来源:美联储
COVID-19 危机引发了人们对美联储最终“使利率正常化”的能力的担忧。在 2008 年金融危机之后,美联储只能在中国贸易战(然后是大流行)之前将短期利率提高到近 2.5%,从而将央行限制在接近零的水平。
 
美联储似乎并不乐观,认为它能够在较长期内将利率提高到更高的水平。
 
截至 3 月,美联储对经济能够维持的长期利率的估计为 2.5%。
 
更新后的经济预测摘要列出了每个 FOMC 成员对未来几年利率可能走向的预期。 所谓的
美联储 2021 年 3 月的经济预测摘要描绘了每位政策制定者对未来几年利率可能走向的预期。“长期”点代表他们对 r* 的估计。资料来源:美联储
但一些经济学家表示,美联储可能低估了经济支持更高利率水平的能力。在高盛,Jan Hatzius 和他的经济团队在 5 月 31 日写道,经济可能会发生结构性变化,这可能会提振 r*,例如人口统计趋势和 COVID 带来的生产力提高。
 
纽约联储主席约翰威廉姆斯是r* 概念背后的主要学术思想家之一,他在 6 月 3 日告诉雅虎财经,能够维持更高利率的经济将对该国“非常积极”。
 
 
但他警告说,估计 r* 只是:估计。与许多其他宏观经济变量一样,在大流行中更难预测。
 
威廉姆斯说:“我认为是时候对我们推断这将如何影响未来 10 年中性利率的能力保持谦虚了。” “因为我认为,就经济表现而言,我们仍处于 COVID 事件的中间阶段。”

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